2014.6.1383

导语:白酒行业深陷调整,江苏今世缘酒却发起上市冲锋并已过会,拟公开发行不超过5180万股,募资不超9.31亿元,6月23日申购,将用于包括酿酒机械化及酒质提升技改工程在内的3个项目的建设。今世缘为了催肥财报少计营收以腾挪利润被质疑,另外,增资股东隐现官二代,其父已被调查。[评论]

白酒寒冬

今世缘"寒冬"中增产扩张 依赖单一市场出路在哪?

    今世缘拟首发不超过5180万股 6月23日申购

    白酒行业深陷调整,江苏今世缘酒却发起上市冲锋并且通过了证监会的审核通过,拟公开发行的新股数量和公司股东公开发售股份数量之和不超过5180万股并优先进行新股发行, 拟募集资金不超过9.31亿元,6月23日申购,将用于包括酿酒机械化及酒质提升技改工程在内的3个项目的建设。

    截至目前,已有多家白酒企业上交了一季度成绩单或业绩预告。这份成绩单延续了去年的低迷不振,白酒行业一片惨淡。

白酒行业近几年来增速情况

白酒行业近几年来增速情况

    94%以上依赖省内市场 可持续盈利能力存疑

    据今世缘招股书显示,江苏市场是目前该公司白酒产品最重要的市场,公司2011 年、2012 年和2013年在江苏市场实现的主营业务收入分别占公司当年主营业务 收入的94.64%、94.76%和94.29%。

    "今世缘酒业的销售市场过分集中,大大增加了销售风险,并对其可持续盈利提出严峻挑战。"白酒营销专家王天伟指出。

 事实上,在省内白酒龙头洋河股份及省外强势品牌的合力夹击下,今世缘的业绩增速早已开始下滑。

    业绩远落后于竞争对手 销售额还不到洋河的一半

今世缘

今世缘存在哪些威胁

    据今世缘招股书显示,2011年—2013年今世缘酒业营收分别为22.42亿元、25.94亿元和25.15亿元。然而,今世缘酒业在省内的竞争对手洋河酒业成绩则更为耀眼。 作为2009年在中小板上市的企业,洋河酒业的年报显示,公司在2013年的白酒销售收入为150亿,利润73.9亿,无论在经营收入和利润上,今世缘都远落后于竞争对手。

    据中国网报道,与竞争对手洋河相比,今世缘的差距还很大,公司2013年的销售额还不到洋河的一半,只有其额度的20%。对于这家同处江苏的白酒公司来说,目前公司的隐患使得它不得不全力争攀资本市场这趟列车,因为只有通过融资才有可能摆脱其所面临的困局。

    以今世缘为代表的处于高增长的区域强势品牌,将遭遇增长的"天花板"。在行业深度调整的大背景下,今世缘如何规划"下一步棋"似乎比借力资本市场更为重要 。

凤凰民调

调查

  • 1.您是否看好今世缘发展前景?(此问必选)
  • 2.您会否参与今世缘申购?(此问必选)

带病上市

营收数据差17亿 涉嫌少计营收腾挪利润

    涉嫌少计营收腾挪利润 两版销售数据大相径庭

    今世缘申报稿显示,公司2013年实现营业收入25.15亿元,同比下滑3.02%,净利润同比增长0.55%。截至2013年上半年,今世缘与13家白酒上市企业相比,营业收入和净利润指标均 位居中游。不过这个数据与此前今世缘高管声称的数据差距颇大。

    从今年1月份召开的今世缘省内经销商联谊会上曾获悉,今世缘董事长周素明公开透露,2013年今世缘实现销售收入近42亿元,同比实现小幅增长。同时,周素明在当时的活 动中还公开宣布,2014年公司计划实现销售50亿元,其中省内45亿元,省外5亿元,实现同比例小幅扩大式增长。

    如此看来,周素明口中的42亿元与申报稿披露的25.15亿元营收相差近17亿元。而且根据今世缘往年对外发布的数据,公司在2010年的销售收入就已经超过27亿元,但实际上直到 2013年公司的营业收入才刚过25亿门槛,那么公司为何会出现两种大相径庭的销售数据?

今世缘在上市酒企中市场份额

今世缘在上市酒企中市场占比

    部分固定资产无产权 今世缘休闲广场该归谁?

    除了上述问题,今世缘在固定资产的处置上也存在瑕疵。

    今世缘在招股书提到一起诉讼案。该案件简要情况为,1997年7月,高沟镇人民政府作出《关于高沟拉丝厂部分构筑物拆除的通知》,限涟水县高沟拔丝制钉厂拆除今世缘休闲广场 圆盘向外18米之内的构筑物(后将其围墙和部分厂房拆除)。同年7月,高沟拔丝制钉厂就此向淮安市中级人民法院提起行政诉讼,但败诉。此后,高沟拔丝制钉厂曾多次上诉。后 来高沟拔丝厂向最高人民法院申请再审,诉求撤销一、二审判决,判决高沟镇人民政府和今世缘有限赔偿其损失196.9万元。2011年11月,最高人民法院作出裁定:本案指令江苏省 高级人民法院再审;再审期间,中止原判决的执行。

    不过,在此期间,今世缘有限已用上述被拆除地块建成今世缘休闲广场。

    原告高沟拔丝制钉厂厂长汪元东称,"目前,今世缘休闲广场的部分土地使用权仍然属于拔丝制钉厂。"但今世缘却将该广场纳入固定资产核算。

利益输送

国泰君安保荐+直投今世缘被指涉利益输送

    国泰君安担任两种角色 如何做到客观公正

    国泰君安"直投+保荐"的模式,身兼今世缘股东和此次IPO保荐商,其作为中介机构的独立性受到业界质疑。

    2010年4月左右,有16家机构投资者向今世缘有限抛来了橄榄枝,而其从中挑选了5家作为引入的战略投资者,他们是上海铭大、江苏万鑫、煜丰格林、国泰君安创投和北京盛初,分别以现金2.52亿元、5811.19万元、5811.19万元、1937.06万元和1937.06万元对今世缘有限进行增资。

    然而值得注意的是,国泰君安既是今世缘股东(国泰君安创投为国泰君安直投子公司),又是今世缘上市保荐人,如何能保证其作为保荐人的独立性和客观公正呢?

    而根据预披露文件,今世缘此番IPO拟募资9.8亿元,同时转让老股最多2590万股,其中老股转让涉及的股东,包括大股东今世缘集团和PE机构国泰君安创投。 "老股转让也会涉及到这个证券公司,那就不太能说得清楚了,有可能涉嫌利益输送。"上述江苏券商内部人士认为。

    平安曾"直投+保荐"炮制爱康科技 上市后1年股价"过山车"

爱康科技

爱康科技上市后周线走势图

    而在2011年8月上市的爱康科技,也出现过类似模式,其保荐人是平安证券,而平安证券的全资创投公司平安财智和关联企业绍兴平安都持有爱康科技股份,二者增资爱康科技的时间距离爱康股份接受平安证券上市辅导仅6个月。而在爱康科技上市后的一年内,其股价犹如过山车,暴涨又暴跌。而公开资料显示,绍兴平安于2012年下半年开始,不再居于爱康科技十大股东之列。

谁的盛宴

股权转让问题频出 增资股东隐现官二代

    股权转让问题频出 历史上部分股权转让违反相关法律

    除了销售数据存在问题,今世缘在股权转让和增资过程中也存在疑点。

    招股书显示,今世缘由原涟水县高沟酒厂改制而成,公司实际控制人为涟水县人民政府。1997年,高沟酒厂改制为今世缘前身——今世缘有限,但在历次改制中,却存在多处疑点 。

    今世缘招股书同时披露,其公司历史上的部分股权转让或增资存在未进行资产评估等违反相关法律法规或经营层获得的分红比例高于其持股比例的情况,后经营层进行了补偿股 权转让款或退还超额分红等整改。

今世缘酒前十大股东

今世缘酒前十大股东

    "官二代"身隐大股东名单 其父亲被调查

    据中国青年报,该公司股份制改造准备上市的前夕—2010年,今世缘有限召开临时股东会议,同意上海铭大、江苏万鑫、煜丰格林、国泰君安创投 和北京盛初各以现金2.5亿元、5811万元、5811万元、1937万元和1937万元对今世缘有限进行增资,所增资金中2025.9万元作为注册资本,其余计入资本公积。其中上海铭大认购新 增注册资本1254万元,占注册资本的13%。有媒体经过调查发现,当地民众和今世缘的内部员工盛传上海铭大持有的今世缘股权实际上是为原涟水县县委书记李卫平之子代持。据中 央纪委监察部网站今年2月25日发布的消息,目前李卫平因涉嫌严重违纪违法,正接受组织调查。

    不惟如此,李卫平涉嫌违纪违法的行为中,有公开举报信直指李卫平在任涟水县县委书记期间,亲自操刀为上海铭大进行土地运作,价差达1.5亿元,暗藏利益输送,此次 上会或仍然有利益交换的阴暗一面。

    综上所述,受制于三公消费限制,白酒业已经脱离他黄金十年的发展轨道,在这样低迷的背景下,江苏今世缘酒却发起上市冲锋,它94%以上依赖江苏本省市场,如何走出去已成 为其发展中必须解决的问题。其上市过程中面临种种问题,投资者能否买账?在行业深度调整的大背景下,今世缘如何规划"下一步棋"似乎比借力资本市场更为重要。

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参考资料:中国经济网、投资者报、中国网、华夏时报、招股书

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